巴菲特首次谈比特币：远离比特币，这是个笑话

如何给比特币定价？

博士。本文作者陈凯峰是现代资本首席战略官，纽约金融论坛（NYFF）联合创始人，目前在纽约管理全球宏观对冲策略。在商学院纽约中心任教。

最近，两位价值投资老手巴菲特和芒格对比特币发表了各种看法。作者首先引用巴菲特先生关于比特币的讨论：金融工具可以分为两类：

1、持有该理财产品可自行创收；

2。预计这种金融产品需要出售给下一个家庭才能获得收入，当然比特币属于后者。

当然，这里的重点是巴菲特先生并没有说比特币不能投资或投机，而是他自己只投资第一类资产。

比特币是二类资产，但比特币并不是唯一的二类资产。可以说，金融市场上的大量投资对象属于巴菲特先生所说的第二种资产。

伯克希尔哈撒韦的副董事长芒格最近对比特币的评论更为直接。

芒格说：“我认为投资比特币是一个愚蠢的想法，它是一个疯狂的泡沫，没有建设性的想法，它会引诱人们一夜暴富的错觉，这不应该是你应该考虑的事情。有很多事情不会自动为你工作，找出它们并避免与它们接触，而比特币是你应该避免的事情之一。”

对于绝大多数价值投资者来说，巴菲特和芒格对比特币的评论非常准确和中肯。由于比特币本身不“产生股息或债券利息”，因此比特币不能被视为传统的价值投资对象。

但是如何持有比特币?，可以说比特币完全没有价值吗？我认为这种观点太狭隘了。数百年的金融市场发展证明，大量的二级资产实际上帮助持有者获得了大量的收益。

例如，黄金是一种非常典型的二等资产。持有黄金本身没有收益（除了现货黄金的租金，可以得到一些租金，还需要支付仓储和保险费用），但不影响大量机构和高净值投资者持有长期回报的黄金。类似的情况还包括一些负收益率债券，例如德国国债，它们在过去几年从零利率滑落到负利率，并且变得更加负值。

虽然持有负利率德国国债的预期收益为负，但在巴菲特眼中属于第二类资产，但并不影响几年前购买这些债券的投资者。以价格卖出并赚取正利润。

如何计算比特币的公允价值？

由于比特币属于第二类资产，没有未来的现金流量，传统的对预期现金流量的折现方法不能用来计算比特币的公允价值。作者试图根据目前可用的一些有限数据来计算一个比特币的公允价值。深入研究过金融市场的人都知道，未来很难预测。

因此，任何对金融产品未来价格（包括比特币价格）的过度准确预测基本上都是骗子。但是，基于相对公平和客观的数据预测的价格范围应该有助于指导未来的价格。

虽然比特币是一种数字支付方式，但它也有“生产成本”：

由于比特币的去中心化设计，全球范围内的大量交易都需要有人不断地将交易记录注册到区块链上。作为对这种计算服务的补偿，“矿工”的计算工作以比特币支付。随着比特币交易量的不断增加，计算量不断上升，因此获得比特币所需的工作量也随之上升。

可以说，由于电价的不同如何持有比特币?，在纽约挖比特币的成本是 6151 美元，而在德克萨斯挖比特币的成本可以降到 3681 美元。路易斯安那州，美国最低的比特币采矿城市，仅售 3,224 美元。

除了电费，还有人工、硬件等成本。一般估计用于比特币挖矿的计算硬件消耗极高，使用寿命在6个月左右。因此，“挖”比特币的硬件资本投入相对其他行业来说是比较高的。

我看到的一份研究报告指出，硬件成本约为 530 美元/件。在美国的一份报告中，还有劳动力和其他采矿运营成本约为 70 美元。按照美国挖矿的电费中位数为 5100 美元，加上硬件和运营，目前比特币的“生产成本”初步估计约为 6000 美元。

今年 10 月，在纽约的哈佛大学俱乐部，哥伦比亚大学的一位经济学教授就比特币的生产做了一个有趣的演讲。他的假设是，比特币的价格经常上下波动，但比特币的供应是非常理性的。基本上，每当比特币的价格大幅超过成本时，供应就会增加。

其实可以说比特币是一种虚拟货币，但是比特币的供求完全符合传统经济学的原理。高利润刺激生产，产量增加导致价格下跌，然后利润下降，最后抑制供应。

综上所述，如果比特币的美元价格低于或接近6000美元，则应该是价值投资的“最低买入价”。根据梅特科夫定律的网络效应，可以估计到2018年底比特币的价值将在1.$50,000到3.$50,000之间。

凯恩斯当然说过，市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间要长。明年，比特币很有可能继续涨跌，价格远低于或远高于价值。我自己的印象是，滑雪季往往是一年中比特币暴跌的时候。