USDT 是连接加密货币和传统金融两个平行宇宙的虫洞

摘要：谁在使用 USDT，会不会是一场雷雨？

有组织 |秦晓峰的操作 |盖尧编辑 |下午，Odaily星球日报的新辩论AMA【The Quibbler】正式上线。

第一期活动的主题是“USDT可靠吗？”，由Odaily星球日报创始人兼CEO Mandy主持，邀请了六位嘉宾参与讨论。

其中，正方认为【USDT不靠谱】，嘉宾团队为：dForce创始人杨敏道、MakerDAO中国区负责人潘超、币安稳定币BUSD项目负责人涂海伦；

反面认为【USDT没问题】，嘉宾团队是：PayPal创始人兼CEO杨洲、人人比特创始人赵东、Multicoin Capital执行董事Mable Jiang。

整个辩论持续了两个小时。我们也希望这种思想碰撞的火花能激发读者对行业变化的更深层次的理解。

嘉宾语录：

以下是 Odaily Planet Daily 组织的社区辩论记录：

灵魂拷问

Mandy问对手：增发了这么多USDT，都去哪儿了，谁在用？

杨洲：USDT的增发主要来自资金的套利需求。一旦USDT在市场上出现溢价（兑美元），就会有源源不断的入金1:1兑换USDT套利，可以选择卖出美元套利，可以选择买入BTC，也可以在 USDT 处于溢价状态时操作。

目前主要使用USDT的还是交易团和套利资金。当然，也有一些需要出圈，但核心需求还是币圈的交易。

Mable Jiang：刚才杨洲先生提到的套利类型主要集中在大投资者身上，因为很多散户或外来者不一定有海外账户。

但我们也可以看到，3.12期间跨境支付和国际贸易托收的需求优势明显。对于用户来说，虽然 USDT 作为稳定币并不是 100% 稳定，但波动性比 BTC 低很多，BTC 也具有很高的流动性。为了存取款的方便和匿名，大家愿意承担一些溢价和波动。

赵东：交易和套利是USDT和各种稳定币存在的基础。此外，跨境支付和贸易对USDT的增量需求非常大。我的一个朋友去了莫斯科，发现有很多人使用USDT与中国人进行交易。因为在俄罗斯的美元账户交易受到很大限制。经过调查，他们发现莫斯科一个非常大的中国市场，每天对 USDT 的需求量在 1 亿美元左右。

总结：交易所交易套利是基础，交易和跨境支付只是USDT的必需品。

Mandy问对方：刚才有几位嘉宾谈到USDT 312暴跌后溢价高。前不久是负溢价，现在又逐渐回升。现在大概是7.13，是什么原因？

赵东：我认为最近USDT发行量的增加和溢价的变化与美联储放水和美元回归有很大关系。

在短短两个月内，美联储的资产负债表就增加了 3 万亿美元。美联储只要扩大资产负债表，就相当于印制基础货币。加上资本市场的杠杆后，这个币的数量可以扩大几十倍。

由于疫情和经济危机，美联储已经降息，资金需要寻找回报率更高的资产。美元会回流，部分资金会流向比特币。 1月份我走访了美国40多家公司时，发现相当多的金融机构已经开始配置比特币。

这也导致BTC/USD先涨，USDT与USD存在正溢价，套利市场进入买入USDT，因此增发USDT。

所以，实际上是购买美元资产导致比特币先上涨，然后资金流入 Tether 进行增发。我们与 Tether 进行了很多沟通并验证了这一点。此外，美国一些大型OTC可能每天购买USDT达到10到2000万美元，甚至更多。

最后要补充的是资金流出的表现：USDT对人民币有正溢价，USDT对美元有负溢价。资金流入：USDT对美元有正溢价，USDT对人民币有负溢价。实际上，各种因素是相互叠加的。

杨洲：一般来说，国内USDT升贴水与国内BTC升贴水有关。 Mandy刚才提到了USDT对人民币的溢价，也就是说今天国内的BTC已经开始有溢价了。说明今天中国人开始买BTC了。

Mable Jiang：312的溢价与传统市场息息相关。彼时全球资产跳水，北方不少资金想从国内市场撤资救火。但当时香港多家机构因疫情而停业，进一步导致流动性枯竭。此时，依然维持通道的USDT成为流动性热点通道，从而产生溢价。当你有更多的渠道时，对 USDT 渠道的需求自然会减少很多。另外，正如董叔所说，提取的美元会退回一部分，结果会合并。

Mandy问广场：嘉宾们认为USDT今天面临的最大问题和风险是什么？

杨敏道：USDT面临的最大问题是透明度、合规性和监管性差。

如果不是美国执法部门的调查，大家都不知道上次Bitfinex动用了7亿美元的USDT储备资产是因为8.5亿美元被冻结（内部关联方借出） ，导致USDT的准备金率从100%下降到75%。由于操作不透明，不知道此次事件后是否会出现更多的挪用资金。

第二个风险是美国司法部和NYAG（纽约州总检察长）的调查，这可能导致USDT运营商面临高额罚款甚至破产。 DoJ（美国司法部）和 NYAG 是臭名昭著的金融机构屠夫，在金融危机后对银行和金融机构处以约 1000 亿美元的罚款。 NYAG前大老板靠金融危机罚款当上了纽约州州长。

如果USDT的发行人被定罪，无论是刑事还是民事，都可能面临高额罚款，而这部分罚款还可能涉及USDT的储备。

因此，对于持有 USDT 的用户来说，储备金不足和无法达到 100% 接受是最大的风险。如果出现系统性运行，USDT可能会大幅脱锚，持有的用户将面临亏损。

第三个风险是中国监管的清理。大家都知道，USDT其实是中国市场美元自由市场定价的产物。这种“自由”能维持多久也存在很大的不确定性。

Helen：第一，USDT能否保持价格稳定，方法可靠吗？

由于USDT没有公布审计数据，我们无法知道USDT基金托管机构的准备金构成。 USDT是美元的稳定币，但所有的储备都是美元吗？机构是否可以为已被纳入的数字货币进行储备以维持价格稳定？比例是多少？控制算法如何？

储备基金的状况尚未披露。一方面，存在无法赎回的风险。如果一个稳定币不能保证赎回，它很快就会消亡。我们最近正在研究GUSD的案例。有兴趣我们可以稍后再谈。另一方面，价格稳定无法保证。

第二，机构等已经使用USDT做了很多基础算法和定价设计。如果USDT价格不稳定，或者有雷雨天气，都会带来机构层面的风险。

潘超：USDT是一种流动性很强的资产，最大的产品问题在于品牌形象，最大的尾部风险在于监管政策。

对于 MakerDAO，Dai 是一种公正的货币。任何一种稳定币的崛起都对 Maker 有利，理论上可以纳入 Dai 的抵押品类型。我们正在衡量一项资产是否可以用作抵押品，综合考虑流动性、波动性、监管风险和技术风险，而不是政治因素。

我们希望出现更多的稳定币，一方面出于去中心化的考虑，另一方面可以分散风险。比如最近以太坊网络上大量比特币被存入Maker系统生成Dai，这对MakerDAO和整个DeFi生态来说自然是一件好事，但我们更希望看到更多比特币的出现以太坊网络无论是通过中心化托管还是去中心化方式发行，都降低了单点风险。

杨洲：本质上，USDT最大的风险就是跑路的风险，但是大家不会去Tether取钱，因为大部分持有者没有美元账户，如果机构想变现，场外交易，变现速度立竿见影。

所以我认为 USDT 本质上是无风险的。但是，目前USDT存在被欧美机构做空的风险，就是让欧美监管机构下手，进而逼迫持有USDT的人买入BTC，从而推高BTC的价格。

Mandy问广场：听说不久前亚洲投资者开始抛售USDT，买入BTC或ETH等其他主流资产以规避风险。你听过类似的声音吗？ ?

潘超：没听说，短线的风险不大。

Helen：币安可能是最不愿意看到 USDT 风暴的平台。市场上有大量的USDT存储在币安交易所的钱包地址中。据资料显示，它是USDT流通量的70%。核实）。我相信比例确实比较大，所以作为交易所，我们一直都在关注。

从币安稳定币的使用情况来看，BUSD等合规稳定币的持有量逐渐增加，持有BUSD的用户已超过13万（发行10亿，市值2亿美元） 从数据上看，确实有不少交易所用户（机构和大玩家）逐渐将BUSD等稳定币纳入到自己的稳定币使用配置中。虽然 USDT 目前占据稳定币市场的主要份额，但用户的选择逐渐分散。鸡蛋不在同一个篮子里。

Mindao：合规的稳定币，如USDC、PAX、TUSD，都有非常流畅的造币和造币通道。如果从香港发起法币汇款，约6小时即可完成造币。相反，USDT没有透明公开的法币铸币销售渠道，所以每次行情波动都会有较大的波动。

USDT 好像没有跑，但是风险是存在的。关键是USDT发行方不给我和我们加鸡蛋。反正也是锚定美元，持有合规的稳定币，是不是睡个安稳觉比较好？

杨洲：最近有传言说有有机想法做事，制造USDT恐慌风险，然后会出现恐慌踩踏事件，比如2018年10月的USDT崩盘。恐慌从众而不是真正的 USDT 风险。

赵东：我认为目前USDT不存在挤兑的风险。我的理解是目前的USDT准备金率应该在90%以上。眼下缺的可能是他借给Bitfinex的6亿美元，后来又归还了1亿美元，资金缺口实际上应该在5亿美元左右。与今天发行的 USDT 总量 90 亿美元相比，这个缺口率应该很低，所以不存在严重的运行问题。除非大规模挤兑到只有 10 亿或 20 亿美元储备的地步，否则就会出现挤兑问题。

另外，我认为主要的风险是政策。比如美国政府要打击USDT，确实是个大问题。

说实话，相比USDT，我更关心BTC在交易所运行的风险，因为交易所盗用客户资产是众所周知的秘密。

以牙还牙

1.海伦VS梅布尔

Mable 问海伦：主流交易所都发行了自己的带有信用背书的稳定币，基于自己的生态是有一定的，但是如何突破局限，让其他交易所和不同场景使用呢？未来交易所会为了推广自己的稳定币而逐渐削弱甚至取消USDT的使用吗？

Helen：稳定币的功能相对同质化，USDT具有先发优势。归根结底，是渠道、使用场景、产品功能背后的竞争。我们认为，交易所背景支持、严格合规的稳定币在现阶段竞争中最有可能获胜。 USDT成为领头羊，其他稳定币今年也取得了突出的增长表现。我们将做好自己的渠道和产品，扩大合规优势，努力抢占市场份额。我们不会一夜之间用自己的稳定币强行兑换所有USDT交易对，用户不开心，用户至上。

Helen问Mable：USDT一直存在严重的信任问题，其背后的存款准备金透明度也受到外界质疑。可以说，USDT不再是美元背书，而是持有大量资金。使用 USDT 但没有任何限制 Tether 能力的用户。在这种情况下，Tether 的作恶成本会变得非常低。一旦 Tether 出现雷暴，不幸的是持有大量 USDT 的用户。您认为 USDT 如何消除自身的信任风险？

Mable：我想说的是，由于 USDT 得到了大众的背书，这种“去中心化”的背书可以有效对冲 Tether 基金会单点崩盘的风险。 Tethe 作为 USDT 发行方的单点风险依然存在，但一旦 USDT 入市，风险由持有者分担。

经过多年的渗透，可以说USDT在民间，将USDT:USD从1:1变成了1:1。即使流动性枯竭，由于渠道渗透带来的流动性红利，也会产生溢价。

在这些事件之后，似乎除非美元体系本身崩溃，否则 USDT 作为通道穿透的流动性通道比任何其他稳定币都更密集，它更难崩溃。简而言之，以 1:1 的比例背书 USDT 并不是那么重要。

2.潘超VS赵东

潘超问赵​​东：从流通量来看，毫无疑问，USDT占据了最大的市场份额。但从使用上来说，USDT几乎都是在交易所使用，但在传统支付领域的接受度却相形见绌。大多数加密货币银行卡不接受 USDT，而是更喜欢去中心化或合规的稳定币。 . “灰市之王”是勋章，也是纹身。 Tether 有办法解决被诟病的品牌问题吗？

赵东：USDT的初衷是解决法币获取不畅的问题，而不是像微信、支付宝这样的日常小额支付。但在实际使用过程中，大家发现它更适合跨境转账和跨境贸易。

当然，目前有些灰色产品使用USDT是不可否认的，但我们不能因为这个问题而批评它。因为洗钱在传统金融中是不可避免的，美国每年都会因为各大银行的洗钱行为对银行处以巨额罚款。事实上，Tether 也曾与警方合作打击犯罪。

此外，许多人一直在筹集合规的稳定币。在像美国这样的合规市场中，所谓合规稳定币的必要性值得怀疑。在Coinbase、Gemini等合规交易所，美国普通用户出入法币非常流畅，完全不需要合规稳定币。

相反，恰恰是其他美国金融机构在使用稳定币。当他们想去火币、OKEx等非美国合规交易所，想在不同的市场套利时，他们不得不使用USDT，尽管他们认为USDT的合规性可能不如其他美国交易所。受监管的稳定币非常好。

赵东问潘超：2018年之后，进入市场的具有合规优势的稳定币数量持续增加，但USDT仍长期保持稳定币市场70%以上的市场份额。它已上升到 85%。其实这个时间不短，但其他稳定币也无法撼动USDT的市场地位。你觉得他们能赶上吗？如何赶上？

潘超：我一直认为USDT会存在并长期领先。

其实早在 2018 年初，受监管的稳定币刚刚兴起时，我就说过：“大多数人都误解了 USDT，它的‘神秘’存在是有道理的，而且 USDT 很难替代的东西。”

USDT的先发优势和网络效应明显，透明度不是USDT的劣势，在一定程度上可以增加流动性。当然，尾部风险也不容忽视。

稳定币市场处于次优均衡：人们意识到 USDT 可能不是最佳选择，但没有激励个人尝试其他稳定币。因此，即使机制变得更好，也很难在同一赛道上挑战或取代 USDT。给市场参与者新的回报，创造另一种均衡局面更理性（也许是一）的唯一突破点，这需要和USDT有根本的区别（品牌层面以上）。

这也是我没有将 USDT 视为 Dai 的竞争对手的原因。从某种意义上说，USDT 可以作为 Dai 流动性的桥梁。 Dai 并没有直接和 USDT 竞争传统交易所的市场，现在我们也看到 DeFi 市场是围绕着 Dai 的去中心化特性建立起来的，并且可以和传统金融互通。

我认为未来的稳定币市场将分为三个部分。借助 USDC，PAX（衍生 BUSD 和以 HUSD 为首的监管友好型稳定币）将占领存取款和支付市场。 USDT 将长期保持交易所的默认选择和“灰色市场”之王，而 Dai 是区块链的原生稳定币。该系统以传统的资产抵押物为基础，利用USDT的流动性，撬动连接全球货币市场的去中心化金融。

3.杨敏道VS杨洲

民道问杨舟：BTC是有限的，USDT的增发确实是无限的，监管模糊。从长远来看，其他数字货币的定价权是否会被 Tether 控制？

周扬：USDT只是一种支付交易载体，目前增发主要是套利资金驱动，其风险不是跑路风险，而是监管风险，监管风险来自于推动利益相关者。 BTC等数字货币 BTC的定价权与支付交易载体无关。定价权在交易方的交易博弈中。我们注意到 CME、Coinbase 和其他合规办公室现在采用 BTC 和其他数字货币的定价权，而不是 Tether。

当然，Tether 确实对资金流向有更好的了解，但他们的兴趣更多地在于其他方面。不是为了单方面做多（相对小很多），所以我觉得动机应该小一点。

杨舟问人：币圈的应用只是一方面。美元以外的大多数货币都创下了过去十年的新低。这个时候，在汇率管制的国家，大家获取美元的唯一途径就是USDT。 USDT有什么用？

Mindao：稳定币还有很多选择。对于持有USDT的用户来说，需要问一个问题，USDT稳定币到底是USDT还是USDC、HUSD、BUSD还是USDK，其实最终的关键是锚定美元，应该没有下行风险或者雷暴风险。

其实正如董叔刚才所说，美国人不使用合规稳定币的必要性。从应用场景来看，确实如此。合规在欧美，很多稳定币是满足合规需求的交易台、资产管理公司和加密基金，出于合规原因必须持有。

另外，从数据上看，无论是USDC还是PAX，其实现在增长最大的用户群来自亚洲，而不是美国。许多高净值人士已转向考虑合规和政策风险。使用合规的稳定币。即使USDT的雷暴风险只有5%，你持有USDT也不会得到这个风险溢价，也不需要支付更多的利息，没有必要承担这个风险。

虽然我站在正面，但不得不承认，USDT是继比特币和以太坊之后最成功的区块链应用，也是最成功的DeFi应用（没有一）。它真正体现了非授权、开放、草根、自由的加密货币拼搏精神，也是最早连接加密货币和传统金融两个平行宇宙的虫洞。

无论如何，最终的成功或失败都会在加密货币的历史上留下一笔丰厚的遗产。

吃瓜看戏

Q1：USDT 会不会受到计算攻击？

Mindao：算力攻击实际上对稳定币没有太大影响。即使以太坊停止运行，也不会产生太大影响。毕竟只是记账工具，银行的准备金还在。

Q2：对冲单一稳定币风险最安全的方法是什么？

扬州：买BTC。

Q3：BTC/USD上涨，USDT溢价，什么时候会出现这种情况？以前发生过吗（不包括BTC暴跌的日子）？

周扬：从3月到4月，对美元一直处于正溢价。

Q4：其他去中心化稳定币，能否解决中国用户获取黄金的问题？

民道：去中心化的稳定币不能卡在发行方，都在链上。虽然 Tether 是在境外注册的，但毕竟很多团队和运营实体都在香港，只要发行人不卡顿，存取款和场外交易都很容易处理。

最后附赠硬币圈版《鹊桥仙》：

BTC是巧合，USDT散播仇恨，阴寒阴暗。金风玉露一遇，必胜，世间人多。

CeFi如水怎么把比特币换成usdt，DeFi如梦，有耐心回到虫洞。如果感情持续很久，怎么可能是早晚。

作者：Odaily 星球日报；来自内容开放平台“DeDe”，本文仅代表作者观点怎么把比特币换成usdt，不代表链得得官方立场。内容的原创性和真实性由投稿人保证。稿件如因抄袭、篡改等造成的法律后果，由投稿人负责在德好平台发表文章。如有侵权、违规或其他不当言论内容请监督。一经确认，平台将立即下线。如对文章内容有任何疑问，请发至邮箱：linggeqi@chaindd.com